三博脑科的上市，释放出重要的政策信号——因为其专科医院性质，有强烈的医疗属性，或许更能代表监管者对民营医院上市的态度。回归医疗属性，夯实医疗基础，资本的扩张发展才能持续实现。

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编辑： 宗正

5月5日，三博脑科正式在深交所创业板上市。三博脑科此次IPO的发行价为29.6元/股，募集资金净额为10.62亿元。三博脑科今开盘报50.11元/股，截至发稿，股价涨幅达到78%左右，最新市值为83.19亿元。

招股书显示，三博脑科属于现代服务业（医疗服务业），最近一年营业收入为 11.37亿元，超过3亿元，符合《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022 年修订）》中指标三的要求。三博脑科是以神经专科为特色的医疗服务集团，成立于2003年，由国内知名神经医学专家栾国明、于春江、石祥恩及资深医院管理专家张阳等人创立。

财务方面，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，三博脑科实现营业收入分别为10.19亿元、9.87亿元、11.37亿元和5.32亿元，其中2020年受到疫情影响，经营业绩略有下滑。2021年，三博脑科经营情况良好，营业收入同比增长15.20%。2019年、2020年、2021年及2022年上半年，三博脑科实现净利润为5492.69万元、7407.91万元、8737.78万元及4045.83万元。

图片来源：招股书

三博脑科的上市，释放出重要的政策信号——因为其专科医院性质，有强烈的医疗属性，或许更能代表监管者对民营医院上市的态度。

相较于业务复杂、整合难度大的综合医院，近5年来，定位明确、价值链突出、扩张性强、成本相对可控的“院士办医”专科医院，越来越受到资本投资者的重视。

“院士办医”主要集中在复杂专科。在传统的线下医疗服务领域，民营医院主要呈现两个典型发展趋势：专业化和规模化。严肃型医疗服务受益于高学科壁垒和专业护城河，受政策鼓励，持续吸引资本加持。重点赛道包括肿瘤专科，神经专科，心血管专科，日间手术中心等 。复杂专科、院士办医、医研教一体。在极难突破的领域，找最顶尖的专家，钻研最新的技术，并自带人才补给，于是建起了其他医疗机构无法逾越的护城河，几乎成为一种“垄断”。而这于资本而言，再悦耳不过。

近年来，康宁医院、陆道培医疗集团、树兰医疗、武汉亚心、冬雷脑科等数家院士带头或医生办医的复杂专科医疗集团，融资、冲刺上市等动态接连不断，且收入已具备一定规模。这意味着这些以高壁垒专科为主、强调医疗严肃性的医院集团找到了适合自身的商业发展模式，亦是体现了回归医疗属性的机构在逐渐获得资本市场的广泛认可。

过去十年，各路跨界资本纷纷入局民营医院并购市场，高调入场的房地产商、药企，甚至有卖茶、皮革、化肥等上市公司，一掷千金买下家医院，开始进军“大健康产业”。

不过，当年风光一时，也逃不了落幕的命运。社会资本投资医疗，从某种角度上很好地促进了医疗服务的多元化供给，但资本是需要回报的，仅从投资回报率的角度，大型社会办医机构短期内想实现盈利几乎是难以做到的。若经营不善，现金流断、被迫“卖身”甚至倒闭的现象，或将逐步涌现。因此，经过一轮的洗牌，资本与医疗机构都逐渐趋于理性，外行跨界“野蛮生长”的时代已退出历史舞台。

民营医疗的洗牌期已经到来，回归医疗属性，夯实医疗基础，资本的扩张发展才能持续实现。回归医疗本质，做深做细，专科化和规模化一定是未来民营发展的大方向。

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